Feb 232014
 

现在宏观中讲到流动性一般就是讲钱多钱少,资金价格。对于资产而言,流动性也是资产的一个很重要的属性。Lippman&McCall在1989年的AER上写了一篇文章,对资产的流动性属性做了一个很经典的回顾与研究。这里就将我读Lippman文章的笔记记下。

历史研究:

早期,人们已经关注到资产的流动性属性很重要,它作为一种资产优于另一种资产的属性,但是对于它的认识却有种只可意会,不能言传的感觉。Kenneth Boulding写道:"Liquidity is a quality of assets ... not a very clear or easily measurable concept"。这种属性具体是什么呢?Keynes认为这种属性依时间和市场的变化而变,Makover则干脆认为把它当作很多属性的集合。终于Hirshleifer将其用“时间”来定位,即一种资产转换为另一种可以直接用来消费或者再投资资产(例如现金)所需要占用的时间长短。

我个人认为这个定义已经非常接近现在我们对于流动性的认识了。就我个人观点而言,流动性可以定义为一种资产转化为可以直接用来消费或再投资资产的“容易程度”或者说“成本”,这个容易程度可以用时间成本来换,也可以用价格成本来换。当然,由于资金都有时间价值,因此价格成本也可以换算为时间(不过,从简单程度来讲,将时间换算为价格似乎更方便些)。

不管怎样,Lippman的文章就顺着Hirshleifer的定义开始展开。

当然,要将时间作为定义,那么研究就少不了从Search 出发。将市场上出现的对手盘假设为一个随机变量,例如可以认为对手盘以泊松分布出现。然后考虑时间成本等,进而得到不同资产的流动性的公式。

不过,这种定义从研究角度看可以得到很fancy的推导过程和定理结论,但是从实用的角度看,这种衡量标准的缺陷主要在没法用。

所以,从实际角度看,还是将搜寻时间、市场摩擦等等都能够转化为价格,用货币成本作为流动性成本的衡量标准可能更方便。

价格成本作为衡量如何做呢?等着读下一篇文章把。

 

 

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